Для анализа была взята самая свежая редакция закона, которая есть в специализированном доступе. Именно ее приняла Госдума в первом чтении в апреле 2009 года. Законопроект состоит из следующих глав: «Общие положения», «Меры по предотвращению и выявлению злоупотреблений на финансовом рынке», «Функции и полномочия федерального органа исполнительной власти в области финансовых рынков»,  «Заключительные положения», всего 4 главы. Рассмотрим их подробнее.

Глава «Общие положения» рассматривает цель закона, его сферу регулирования, основные понятия. Уже в 1 статье мы видим, что целью этого Федерального закона является обеспечение рыночного механизма ценообразования на организованных рынках финансового инструмента или товара, укрепление доверия инвесторов, обеспечение эффективного развития указанных рынков и их международной конкурентоспособности путем создания правового механизма предотвращения, выявления и пресечения злоупотреблений на организованных рынках в форме неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком. Но! По какой-то неведомой причине этот закон не применяется к отношениям, связанным Центральным Банком и его денежно-кредитной политикой. Именно этот пункт получил сильную критику не только в кругах профессионалов фондовых рынков, но и от самих законодателей.

Что же в этом законопроекте подразумевается под инсайдерской информацией и манипулированием?

1) инсайдерская информация (статья 4) — достоверная по своему характеру нераскрытая информация, касающаяся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных бумаг, одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, одного или нескольких производителей товара либо одного или нескольких финансовых инструментов или товаров, и иная информация, раскрытие которой может оказать существенное воздействие на цены таких финансовых инструментов или товаров.

1. инсайдеры (статья 3) — лица, имеющие доступ к инсайдерской информации (перечень из статьи 5):

• • эмитенты, управляющие компании, производители товара,
  • организаторы торговли,
  • профучастники рынка ценных бумаг,
  • физические лица, имеющие доступ к инсайдерской информации по трудовому контракту,
  • аудиторы, оценщики, кредитные организации,
  • лица, имеющие более 25% акций,
  • члены совета директоров, наблюдательного совета,
  • информационные агентства,
  • рейтинговые агентства,
  • также приведена классификация «вторичных инсайдеров», но здесь мы их рассматривать не будем, так как эта классификация будет убрана из финального варианта закона (подробнее рассмотрено в следующем пункте этой работы).
    По посещаемости в России теперь уступает Яндексу vkontakte

1. манипулирование рынком (статья 3) — действия, совершенные одним или несколькими лицами, в результате которых повышается, понижается и (или) поддерживается цена финансового инструмента или товара, либо повышается, понижается и (или) поддерживается предложение или спрос на финансовый инструмент или товар, либо повышается, понижается и (или) поддерживается объем торгов финансовым инструментом или товаром. В законе к манипулированию отнесли (статья 6):

• • распространение через средства массовой информации заведомо неправильной информации, чтобы исказить представления участников рынка о цене инструмента фондового рынка,
  • совершение на организованных торгах сделок с финансовым инструментом или товаром по цене, имеющей существенное отклонение от цены соответствующего финансового инструмента или товара, сложившейся на организованных торгах в тот же день,
  • одновременное либо последовательное выставление заявок за незначительный промежуток времени в течение торгового дня, направленных на введение в заблуждение участников рынка или инвесторов, в результате чего в торговой системе появляются две или более заявки противоположной направленности,
  • неоднократное совершение двумя или более участниками торгов в собственных интересах либо за счет одного и того же клиента двух или более сделок,
  • некоторые другие операции.

Во второй главе описаны меры по предотвращению и выявлению злоупотреблений на финансовом рынке. В этой главе запрещается использование и распространение инсайдерской информации до тех пор, пока она не будет раскрыта. Также запрещается распространять заведомо ложную информацию о рынке.

Подробно расписано раскрытие инсайдерской информации, а также случаи, когда возможно задержать ее раскрытие (статья 9):

• если это необходимо для завершения переговоров,
• требуется одобрение органа, который осуществляет раскрытие,
• задержка не влечет за собой введение в заблуждение инвесторов,
• будет обеспечена конфиденциальность информации.

В соответствии с законопроектом, эмитент обязан вести список инсайдеров, уведомлять о включении в такой список, передать его в ФСФР (статья 10). Для осуществления всех этих действий предполагается создание отдельного органа контроля, подотчетного совету директоров.

Никакого наказания за нарушения в законе не предусмотрено — все отдали на попечение «законодательства РФ», подразумевая административный и уголовный кодексы.

Принятие законодательства об инсайдерской информации в России затянулось. Первые редакции законопроекта были предложены еще в 2000 году. Федеральная служба по финансовым рынкам внесла законопроект об инсайде в Госдуму в марте 2007 года и повторно в конце декабря 2008 года. Но настоящее продвижение в этом вопросе намечено только в 2009 году.

17 апреля 2009 года стало официально известно, что Госдума приняла в первом чтении законопроект о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

В законопроекте предлагаются меры по предотвращению, выявлению и пресечению нарушений (или злоупотреблений) на товарном и финансовом рынках в форме неправомерного использования инсайдерской («служебной»)  информации и манипулирования рынком направлены на обеспечение свободного рыночного механизма ценообразования и укрепления доверия отечественных и зарубежных инвесторов, а также повышение их конкурентоспособности.

В законопроекте используется термин “служебная информация”. Это — один из многих недостатков той редакции. В отличие от служебной, инсайдерская информация, будучи раскрытой, может повлиять на рыночную стоимость финансовых инструментов или товаров. Также в законопроекте указано, что в случае появления информации, которая может быть отнесена к служебной, эмитент ценных бумаг и иные лица обязаны принять меры к ее скорейшему раскрытию.

Стоит также отметить, что предусматриваемые законопроектом нормы не могут применяться по отношению к операциям с финансовыми инструментами для реализации государственной денежно-кредитной политики государства. Операции  такого рода обычно проводят Центральный банк РФ или другие уполномоченные госорганы страны, на которые, соответственно, закон не распространяется.

К сожалению, законопроект оказался довольно сильно недоработанным по многим аспектам, но, тем немеее, он был поддержан в Госдуме. Депутаты высказались за дополнительную проработку ряда вопросов и формулировки базовых понятий и оценочных категорий, нераскрытых в гражданском законодательстве и законодательстве РФ, например, в в ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Профильный комитет также неудовлетворен аргументами, которые приведены в качестве основания для выведения из-под действия законопроекта вопросов, связанных с деятельностью Банка России, правительства РФ, органов госвласти субъектов РФ и местного самоуправления, а также органов и лиц, действующих от их имени, в части, касающейся управления государственным и муниципальным долгом и осуществления денежно-кредитной политики.

Еще одна проблема, которая кроется в законопроекте, это возможность отнести к инсайдерам все СМИ и рейтинговые агентства.

Немаловажным фактом является то, что перевод для многих иностранных терминов не соответствует действительно и может трактоваться как угодно. Депутаты настаивали на полном переводе всех терминов.

На тот момент проект закона вводил согласованные с мировой практикой определения основных терминов и понятий, таких как инсайдерская информация, инсайдеры, признаки манипулирования на рынке ценных бумаг, а также дополнительные требования к раскрытию инсайдерской информации и правовые механизмы контроля за ее использованием.

Появление закона об инсайдерской информации – признак зрелости рынка. Очевидно, что он не мог появиться ни в 1993 году, ни в 1999 году — ведь еще ни участники рынка, ни законодатели не были готовы.

Участники рынка относятся к законопроекту настороженно, поскольку он предусматривает серьезные ограничения. Они прекрасно понимают, что им придется нести расходы, связанные с мониторингом и контролем. Мы знаем только положительные примеры введения мер против использования инсайдерской информации (например, как это было отмечено ранее, в Германии с США). Эффективность закона заключается не только в его применении, но и в угрозе его применения. Сейчас за использование инсайдерской информации нет никаких санкций, а что будет, если закон будет существовать? Ответственные участники будут его соблюдать.

В октябре 2009 года стало известно, что Федеральная служба по финансовым рынкам планирует за месяц подготовить поправки в проект закона об инсайдерской информации.

В планах ФСФР разработать ключевые решения, которые позволят снять большую часть претензий к законопроекту. Эти решения разрабатывались все лето и сейчас должны быть просто внесены в проект.

Глава ФСФР, Владимир Миловидов, отметил, что ведомство возражало против отнесения на декабрь парламентских слушаний по законопроекту — «все можно сделать гораздо раньше, но это решение Госдумы».

Миловидов напомнил, что во всех развитых странах мира существует закон об инсайде, существует уголовная ответственность за подобные нарушения.

Россия входит в Международную организацию по регулированию рынка ценных бумаг (International Organization of Securities Commissions, IOSCO), объединяющую регуляторов рынков по всему миру, продолжил он. Члены этой организации подписывают соответствующий меморандум при полном соответствии требованиям этой организации. Россия такой меморандум подписать не может, потому что у нас отсутствует закон об инсайде.

21 октября 2009 года стало известно, что ФСФР не отказалась от своих планов по внесению дополнений и улучшений в законопроект об инсайде. Одним из новых предложений является исключение из законопроекта понятия «вторичный инсайдер».

Понятие “вторичный инсайдер” присутствовало в проекте закона об инсайде, одобренного Госдумой РФ в первом чтении, но, по сути, в этот круг может попасть любой сотрудник компании, даже не подозревающий об этом. Ведомство же будет контролировать действия именно инсайдеров, то есть тех сотрудников компании, которые по роду своей деятельности и по своему статусу имеют доступ к инсайдерской информации. Cейчас в законопроекте “есть некая категория вторичных инсайдеров, к которой относятся все остальные” и которые могут в силу каких-то обстоятельств “узнать от первичного то, что в силу закона не положено”.

Наконец-то в законопроекте появилось определение «инсайдерской информации» (ранее было только для «служебной информации»). Она должна отвечать следующим параметрам:

• это информация, которая может привести к существенным колебаниям котировок акций,
• а также имеет определенный порядок и условия ее раскрытия.

То есть, проблема инсайда наступает в том случае, если есть информация, которая должна раскрываться в определенные сроки или имеет определенные ограничения на раскрытие. В соответствии с новой редакцией законопроекта, нужно разделить инсайдерскую информацию на две категории – информацию, являющейся инсайдерской по определению, и информацию, надлежащий порядок распространения которой смогут определить как органы власти, так и сами акционерные общества и профучастники, используя при этом соответствующие методики федеральной службы.

В частности, в определение инсайдерской информации предлагается включить:

• все существенные факты деятельности акционерных обществ, которые подлежат раскрытию в установленном порядке,
• решения органов власти в отношении компаний, которые могут существенно повлиять на динамику цен.
• информация, которая аккумулируется у органов исполнительной власти в ходе проверок хозяйственной деятельности общества,
• различного рода оценочные статистические аналитические показатели, но они будут рассматриваться в качестве инсайда только в том случае, если их подготовка, разработка, содержание предусматривает ограниченный круг лиц, допущенных к этой информации.

Также стало известно, что второе чтение для законопроекта может состояться только в начале 2010 года, а парламентские слушания уже запланированы на 15 декабря 2009 года.

Тем не менее, кое-какие продвижения по вопросу законодательства мы можем наблюдать прямо сейчас. Президент РФ, Дмитрий Анатольевич Медведев, 1 ноября 2009 года подписал

федеральный закон «О внесении изменений в Уголовный кодекс РФ и ст.151 Уголовно-процессуального кодекса РФ». Теперь УК РФ пополняется новыми статьями: статья 185.2 (нарушение порядка учета прав на ценные бумаги), статья 185.3 (манипулирование ценами на рынке ценных бумаг), статья 185.4 (воспрепятствование осуществлению или незаконное ограничение прав владельцев ценных бумаг), которые предусматривают уголовную ответственность за общественно опасные преступления на рынке ценных бумаг, если они были сопряжены с причинением крупного ущерба, размер которого превышает 1 миллион рублей. Штрафы разнятся от 300 тысяч рублей до 1 миллиона рублей, также возможно лишение свободы и права заниматься любой деятельностью на фондовом рынке.

Уточнен также перечень инструментов, которые могут быть использованы для манипулирования ценными бумагами, а также список лиц, чьи права могут быть нарушены в результате манипулирования ценными бумагами. Так, установлена уголовная ответственность за нарушение прав владельцев эмиссионных ценных бумаг, инвестиционных паев и паевых инвестиционных фондов.

Денис Матаков

Инвестор, маркетер и толковый финансист. Директор и архитектор интересных проектов в сети (среди них 5 интернет-магазинов, сообщество и несколько сайтов, включая ArtEconomics.ru).
Количество публикаций на сайте: 24.